Реферати українською » » Ринок цінних паперів. Аналіз дохідності короткострокових облігацій


Реферат Ринок цінних паперів. Аналіз дохідності короткострокових облігацій

Страница 1 из 2 | Следующая страница

Ринок цінних паперів- частку ринку позичкових капіталів, відбувається емісія і купівля-продаж цінних паперів. Через ринок цінних паперів (банки, спеціальні кредитні інститути та фондової біржі) яка акумулює грошові накопичення юридичних, фізичних осіб і держави й скеровуються в виробниче і невиробниче вкладення капіталів. Розрізняють первинний ринок цінних паперів, відбувається емісія та первісне розміщення цінних паперів, і вторинний, де його випущено купівля-продаж (звернення) раніше випущених цінних паперів.

Як людина інший ринок, РЦБ складається з попиту, пропозиції з врівноважуючої їх ціни. Попит створюється компаніями і з певного часу державою, якою вистачає власних доходів на фінансування інвестицій. Бізнес й уряду виступають на РЦБ чистими позичальниками (більше займають, ніж позичають), а чистими кредитором є населення, особистий сектор, яка має з різних причин прибуток перевищує суму витрат поточний споживання й інвестиції в матеріальні активи (переважно житло).

Тепер кілька слів самих цінні папери. Цінні папери - це грошові документи, з яких випливає права чи добросусідські відносини позики власника документа стосовно особі, видало такого документа; можуть існувати у вигляді відособлених документів або записів на рахунках. ЦБ приносять їх власникам дохід у вигляді відсотка (облігації) чи дивіденда (акции).Все їх велике сімейство зазвичай ділиться втричі виду. Це акції, облігації і похідні від нього цінних паперів.


Акції- цінних паперів, випущені акціонерними товариствами та що вказують частку власника (власника) в капіталі цього товариства, і залежно від типу можуть надавати франшиза загальні збори акціонерів (проста іменна). Цей вид цінних паперів не випускається державними органами, вони эмиссируются лише промисловими, торговими і фінансовими корпораціями. Залежно від інвестиційних цілей, практика акціонерного справи виробила безліч різновидів акцій.


Облігації - це дебентура, відповідно до яким позичальник гарантує кредитору виплату певної суми після закінчення певного терміну і виплату доходу на вигляді фіксованого чи плаваючого відсотка. Облігації приносять їх власникам дохід у вигляді фіксованого доходу своєї загальної вартості. Навіть якщо взяти цей відсоток змінюється, то самі зміни мають суворо певний характер.


Вексель - це письмове зобов'язання, складене в запропонованому законом форми і дає його власника безумовного права вимагати по наступі звільнення з обличчя, який виказав зобов'язання, сплати обумовленої у ньому грошової суми. З допомогою передавальної написи може циркулювати серед необмеженого кола осіб, виконуючи функції готівки.


Депозитні і ощадні сертифікати - це письмових свідчень кредитних установ про набуття коштів від вкладника, удостоверяющее право вкладника отримання внесених коштів із відсотками. Депозити бувають до запитання (дають підстави на вилучення певних сум за поданням сертифіката) і термінові (у яких зазначено термін вилучення внеску розмір належного відсотка).

ЦБ діляться на:

- цінних паперів на пред'явника, для реалізації і підтвердження прав власника що досить простого пред'явлення цінних паперів.

- іменні цінних паперів, права власників яких підтверджується як у основі імені, яку внесено до текст папери, і у запис у відповідної книзі реєстрації цінних паперів.

Цінні папери можуть випускати корпорації (акції та облігації) і держави (облігації).

Для фінансування поточних витрат та майбутніх проектів корпорації необхідні кошти. І тут корпорація вдається до запозичення через випуск облігаційних позик. Розміщення облігаційних позик здійснюють інвестиційні дилеры(посредники). Вони можуть викупити в емітенту весь позику з єдиною метою перепродажу своїх клієнтів. Випуск облігацій- це як дешевий спосіб фінансування, ніж випуск акцій , оскільки за закону відсоток за облігаціями виплачується із прибутку до оподаткування.

Типи корпоративних облігацій такі:

- облігації під заклад ( Заставні облігації забезпечуються фізичними активами. Заставні


облігації виникли тоді, коли корпорації у капіталі стали перевищувати можливості окремих осіб. Оскільки непрактично закладати майно невеликими порціями під окремі борги, корпорації випускають одну заставну попри всі майно. );

- беззакладные облігації ( Це прямі боргові обязательства(обещание повернути гроші), не соз- дають майнових претензій до корпорації. Продаються, коли фінансовий рейтинг фірми


до- статочно високий, щоб уникнути застави майна, чи коли відсутні фізичні активи для застави (торгові компанії) чи активи вже закладено й випуск нових заставних облігацій неможливий. );

- облігації під заклад інших цінних паперів фірми ( Випускається, коли фірма не хоче закладати фізичні активи або має таких. Обеспечиваются акціями чи борговими зобов'язаннями компанії. В разі несплати боргу переходить до власність власників таких облігацій. );

- конвертовані облігації ( З перебігом часу й за певних умов може бути обміняли вдатися до акцій тієї самої акціонерного товариства. Вони дають інвестору декларація про купівлю звичайних акцій тієї ж компанії за ціною у визначений термін. );

- дохідні облігації ( приносять відсоток тільки тоді ми, коли зароблений дохід );

Муніципальні облігації випускаються з єдиною метою мобілізацію коштів на будівництво чи ремонту об'єктів громадського користування: доріг, мостів, водогінної системи тощо.

Муніципальні облігації поділяються ми такі види:

- облігації під загальне зобов'язання. Такі облігації підкріплюються сумлінністю эмитента.Поскольку як емітента під час випуску муніципальних облігацій виступає орган управління, який має право оподаткування у своїй території, ці податки служать непрямим забезпеченням муніципальних облігацій ( прибуткові, з обороту, нерухомість тощо. ). Зазвичай облігації під загальне зобов'язання випускаються на фінансування проектів, не який приносить самі доходів. );

- облігації під прибуток від проекту Облігації цього погашаються з допомогою доходів від проектів,

на фінансування що вони випускаються ( з допомогою різних муніципальних зборів, мит, комісійних, платежів за оренду тощо. ).

Державні облігації - цінних паперів эмитируемые державою із залучення до державного бюджету частини позикових коштів. Доходи, отримані від цінних паперів держави, на відміну від корпоративних цінних паперів, мають пільгове оподаткування. Нині Міністерство фінансів Російської Федерації за дорученням уряду залучаються короткострокові позикові кошти юридичних осіб і населення під облігаційні позики. Найпоширенішим короткотерміновим позикою є займ під випуск державних короткострокових бескупонных облігацій (ДКО). ДКО випускаються терміном 3-6-12 місяців. ДКО продаються Центральним Банком Російської Федерації і крізь офіційно уповноважених дилерів на аукціонної основі. При первинне розміщення ДКО продаються нижче номіналу, тобто. з дисконтом. При погашенні ДКО інвесторам виплачується номінальна вартість будівництва і відсотковий дохід. З липня місяці нинішнього року Міністерство Финансов випущені в звернення облігації Федерального позики (ОФЗ) терміном звернення 1 рік. ОФЗ державні купонними облігаціями і мають чотири купона. Доход по ОФЗ виплачується щокварталу в кожному купону. ДКО і ОФЗ є іменними бездокументарними цінними паперами, тобто. перебувають у безготівковій формі як записи на рахунках депозитаріях. Державою випущені та особливо цінні папери на пред'явника сюди ж належить облігації ощадного позики (ОСЗ). Згідно з умовами випуску ОСЗ державою забезпечується доходність за ці цінних паперів вища, аніж за всі іншим фінансовим інструментам держави. ОСЗ є купонними, дохід інвесторам виплачується щокварталу. Доход по ДКО, ОФЗ і ОСЗ значно вища ніж дохід за депозитами банках.

До державним цінних паперів належить і облігації эмитируемые суб'єктами Федерації, тобто. Администрациями країв, і областей.

У нашій області перший випуск обласних короткострокових облігацій (ОКО) зареєстровано травні нинішнього року. Обсяг емісії становив 50 млрд. рублів. Номінальна вартість облігації становила 100 тис. рублів. Облігації випускаються 5-тью серіями: -А, -Б, -У, -Р, -Д. Усі зобов'язання в розміщення і погашення облігації несе адміністрація Челябінській області.

З'ясуємо де кількісні і якісних параметрів ОКО, проведемо аналіз дохідності, порівняння ОКО коїться з іншими інструментами ринку . Метою такого аналізу то, можливо пошук ефективнішого використання ОКО. Матеріалом для аналізу служитимуть результати вторинних торгів по ОКО, що відбулися на ЮУФБ .

Найважливішим напрямом аналізу ринку ОКО є зіставлення дохідності цінних паперів , як його основного якісного показника з темпами інфляції , які дуже зна

чительно впливають на настрої потенційних вже існуючих інвесторів , визначаючи реальну ( з відрахуванням інфляції ) дохідність фінансового інструмента. Аналогічно дуже важливим у разі є можливість альтернативного інвестування на інші цінних паперів , тож необхідно зіставити дохідність ОКО з дохідністю інших інструментів. Чудовим орієнтиром тут є державні короткострокові облігації ( ДКО ).

Розглянемо кілька різних варіантів дохідності цінних паперів :

1) Дохідність до аукціону - характеризує ефективність операції інвестора, який ОКО з аукціону при первинне розміщення по середньозваженої ціні, та був продав їх у вторинних торгах за ціною закриття. Дохідність ОКО до аукціону розраховується за такої формули:

Д= [((Цта)/ Цт)*(365/Дпро)]*100, де

Д - дохоность ОКО в % річних;

Цт - ціна закриття, встановлена ОКО на даних торгах , в крб;

Ца - середньозважена аукціонна ціна ОКО з аукціону, в крб;

Дпро - час , яке ОКО лежить у зверненні, дні;

2) Дохідність до погашення - характеризує ефективність інвестування засобів у ОКО, з огляду на те, що іноземний інвестор придбав ОКО на вторинних торгах чи аукціоні та тримає їх до погашення. Дохідність ОКО до погашення розраховується за такої формули :

Д= [((H-Цт)/ Цт)*(365/Дп)]*100, де

Д - дохідність ОКО в % річних;

H - номінал, крб;

Цт - середньозважена ціна з аукціону чи ціна закриття, встановлена ОКО на даних торгах , в крб;

Дп - днів до погашення ОКО цієї серії, дні;

3) Дохідність з податковими пільгами. У зв'язку з тим, що хоход по опрерация з ОКО не оподатковується, розрахункова доходність за ОКО поповнюється умовну ставку, яку інвестори платять по опрерациям, пов'язаними з їхніми основний діяльністю. По ОКО як податкової пільги враховується ставка налогооблажения комерческих банків - 35%. Тому дохідність, расчитанная у двох попередніх варіантах ділиться на величину рівну 0,65.

Слід зазначити, що за даної роботі використовується лише чиста дохідність , тобто ті показники , розрахованих не враховуючи податкових пільг.

Реальна дохідність ОКО розраховується з урахуванням інфляції , тобто слід від отриманого по цінних паперів доходу забирати поточні показники інфляції . І тому необхідно визначити методику оцінки інфляції. Поточні показники інфляції у Росії доволі публікуються засобами масової інформації , тому поточні тижневі показники за нею будуть братися з аналітичного тижневика “Коммерсантъ” .

Купуючи ОКО з аукціону і продаючи їх у вторинних торгах , інвестор неминуче оцінює такий рівень інфляції , який відбувався у період звернення цінних паперів і з інфляцією у період звернення порівнюється отриманий дохід. Методика розрахунку тут досить просте : щотижневі показники інфляції перемножуються за такою формулою складного відсотка . Що стосується , тоді як реальності залишається невеличкий хвостик з днів , те з поточного показника витягається корінь сьомий ступеня , та був результат зводиться у ступінь , рівну кількості днів , у тому неповної тижню , протягом яких цінний папір лежить у зверненні , потім результат перемножается із іншими недельными показниками . Отримані показники зводяться до рівня , рівну приватному кількості днів на рік і часу , протягом якого облігації був у обороті . Загалом вигляді формула має вигляд :


I = ((I1*...*Ik*((Ik+1)1/7)n)365/d)-1, де


I - річна інфляція , в % річних ,

I1...Ik - поточні тижневі показники інфляції , в % на тиждень ,

Ik+1 - рівень інфляції в неповну тиждень , в % на тиждень ,

n - кількість днів, у неповної тижню ,

d - кількість днів , коли облігація лежить у обороті .

Купуючи цінних паперів інвестор неспроможна точно оцінити рівень інфляції наступний період, але він зазвичай орієнтується на поточні показники. Ми можемо припускати , що очікується збереження поточних темпів інфляції , отже слід капіталізувати не-дельные показники у річні . Робиться за такою формулою :

I = (Iw)52-1 , де

Iw - тижневий рівень інфляції , в % на тиждень,


52 - кількість тижнів на рік .

Таким образом,рассчитав необхідні нам показники інфляції, ми можемо оцінити реальну дохідність операцій із ОКО. Знаходити ми будем,отнимая відповідні значення інфляції від результатів обчислення дохідності. Результати можна побачити на діаграмах реальної дохідності ОКО.

Спробуємо проаналізувати результати за серіями .


CЕРИЯ А


Розміщено ОКО серії І було 60% від оголошеної емісії. Такий невисокий показник можна пояснити тим, що ОКО було новим явищем над ринком і них поставилися досить обережно багато потенційні інвестори .

Реальна дохідність до погашення залишається негативною протягом усього періоду звернення цих паперів. Це можна пояснити високим поточним рівнем інфляції, який тривав тоді, і особливо наприкінці квітня - початку червня. Потім, за відносної стабілізації темпів інфляції, стабілізувався і ринок ОКО та реальною дохідність до погашення стала наближатися нанівець, однак у область позитивних значень не перейшла. Реальна дохідність до погашення і залишилася у районі -60-20% річних, проте чим ближче купівля ОКО вчасно погашення, тим менше втрати інвесторів .

Що ж до реальної дохідності до аукціону , то тут зворотна : високі позитивні значення спочатку, поступово знижуються нанівець, та був переходить до область негативних значень . Отже, реальний прибуток може мати простий лише те, хто купив ОКО з аукціону і "продав їх у вторинних торгах вперше за три тижні, а решта операції з ОКО реальному прибутку не приносили. Що стосується альтернативних вкладень чи використання вільних коштів ОКО серії А хороші для мінімізації можливих втрат .

Найвищі обертів

Страница 1 из 2 | Следующая страница

Схожі реферати:

Навігація