Реферати українською » » Термінові ринки


Реферат Термінові ринки

Страница 1 из 2 | Следующая страница

Казанская Финансово—Экономическая Академія

КУРСОВАЯ РОБОТА

Термінові ринки

 

 

Казань -1999.

ПЛАН РОБОТИ

Термінове ринок Росії......................................................................... 3

Стислі висновки.................................................................................... 10

("Класична теорія" термінового ринку)..................................... 10

"Класична" і сучасна концепції хеджування..... 12


Термінове ринок Росії

З переходом до ринкової економіки терміновий ринок зародився у Росії. Оскільки формування нової моделі економіки передбачає переважна значення суб'єктивного чинника, то на відміну від країн, становлення термінового ринку на Росії були не знайти певного своєрідності вже від початку появи. (Не розглядаємо тут період до 1917 р.)

У світовій практиці зародження термінового ринку пов'язані з появою його позабіржового форми, і тільки нашому столітті було покладено початок широкому розвитку біржового ринку термінових інструментів. Спочатку переважали термінові контракти з товарними засадничими активами. Поява та розвитку цього ринку у країнах відбувалося як дозвіл протистояння між циклічністю коливань ринкової кон'юнктури, і необхідністю забезпечення стабільності фінансового стану суб'єктів господарювання. Цілі спекулятивного характеру було неможливо не мати підлеглого значення. Про це, зокрема, свідчить саме факт дуже пізнього появи широкої біржовий торгівлі терміновими контрактами. Цей ринок розвивався в країнах-лідерах ринкової економіки.

У Росії її у початковий період початку ринкової економіки немає жодних об'єктивних причин до виникнення та розвитку термінового ринку, якщо пам'ятати завдання (т. е. хеджування), що він вирішує у загниваючій західній економіці.

За сучасних умов Росії, т. е. за умов глибокої кризи, перерозподілу власності і політичною нестабільності, у сфері економічної діяльності домінуючими є суто спекулятивні моменти. Не могло б не позначитися на характер і особливості виникнення та розвитку термінового ринку.

По-перше, терміновий ринок у Росії відразу ж став формуватися як біржовий: 1992 р. була створена термінова секція на Московської товарній біржі.

По-друге, терміновий ринок виявився представлений фінансовими ф'ючерсними контрактами. У той самий час слід підкреслити, що фінансові ф'ючерсні контракти - то це вже певний "вінець" розвитку західного термінового ринку, відповідного високого рівня ринкової економіки, чого, природно, не можна сказати про економіку Росії.

По-третє, учасниками вітчизняного ринку переважно виступають спекулянти. Що ж до статистичних даних, то неможливо точно сказати, який над ринком становлять хеджеры і спекулянти. Проте обгрунтувати даний висновок можна суто логічним шляхом.

Головний ф'ючерсний контракт, який торгується зараз у щодо великих обсягах, -це контракт на долари США, котрі можуть розглядатися як інструмент хеджування валютного ризику. Проте біржова статистика така, що курс долара на ф'ючерсному ринку часто відчував коливання порядку 100-250 крб. за 1 дол. за сесію (після введення валютного коридору коливання ф'ючерсної ціни різко звузилися). За таких масштабах коливань курсу долара хеджування можуть призвести до банкрутства страхующейся організації, або зажадати надто великих коштів. З іншого боку, до нашого часу не відпрацьовано систему оподаткування операцій на ф'ючерсному ринку. Через війну хеджування неможливо через те, що з отриманні позитивної варіаційної маржі порядку 35-40% цієї суми буде витребувано як плата прибуток. Можна ще підкреслити іще одна привабливий спекулятивний момент, саме, - ф'ючерсний ринок дає можливість легко перекидати кошти з рахунки однієї особи (організації) з цього приводу іншої особи (організації). Що ж до самих потенційних хеджеров, то оцінки величезного розміру втечі капіталів із Росії промовисто свідчать, сучасна стратегія бізнесмена як і силу об'єктивних, і суб'єктивні причини заглиблена у налагодження не цивілізованого, а скоріш одномоментного бізнесу.

По-четверте, нині практично відсутні ф'ючерсні контракти, засадничими активами яких є товари.

Як ми вже відзначили, терміновий ф'ючерсний ринок представлено час практично лише одною за ф'ючерсними контрактом—контрактом про поставки доларів. Причина у цьому, що з справді широкої торгівлі будь-яким за ф'ючерсними контрактом має існувати дуже ліквідний ринок базисного активу. Це необхідно передусім на здобуття права учасники легко могли виконувати умови узятих він зобов'язань. Однією з таких небагатьох товарів, що на той водночас підпадає під класифікацію біржового, є долар США. У 1994 р. став розвиватися наш ринок ще обох контрактів - контрактів на курс ДКО і ставку MIBOR на Московської центральної фондову біржу (МЦФБ). Проте внаслідок економічної невдачі, котра спіткала АТ "Біржова палата", ринок даних контрактів практично перестав існувати. Спроби реанімувати даний ринок видимого успіху доки мають.

Отже, у сучасних умовах фактично єдиним за ф'ючерсними ринком є валютний доларовий ринок. Торгівля ведеться на таких біржах, як МТБ, МЦФБ, РТСБ та інших. Найбільший обсяг торгів спостерігався на МТБ. У цілому 1994 р. загальний обсяг операцій на ф'ючерсному валютному ринку досяг трохи більше 1,5 млрд. дол. Причому майже всі ф'ючерсні валютні угоди відбувалися на МТБ.

На рис. представлений оборот торгів на МТБ за 1994 р. по місяців. Малюнок промовисто свідчить у тому, що це ринок досі на стадії становлення (як у цілому ринок у Росії). Слід зазначити, зростання обсягу торгів пов'язаний лише з фізичним розширенням ринку з допомогою нових учасників, але й внаслідок збільшення номінальних доходів учасників у зв'язку з інфляцією, що дозволив їм збільшити і кількість відкритих позицій. З іншого боку, до зростання торгівлі МТБ значний вплив надають скальперы.

25 39 49 64 59 81 60 122 153 196 264 424
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

Рис. Оборот на ф'ючерсному ринку МТБ за угодами на долари США (млн. дол. США за 1994 р. в розбивці по місяців)

Ще однією сегментом термінового ринку на Росії є ринок форвардних контрактів на валюту. Його головними учасниками виступають банки. За оцінками, у середині 1994 р. щотижневий оборот цього ринку становив близько 80 млн. дол. Якщо прийняти це останню цифру як вихідну з оцінки загального обсягу торгів цьому ринку протягом року, він становитиме близько 4,2 млрд. дол. Порівняйте можна назвати, що все обсяг спотової біржовий торгівлі доларами США перевищив на біржах Росії у 1994 р. становив 29,4 млрд. дол. У цьому частка обороту ММВБ дорівнювала 80,1% від зазначеного обсягу торгівлі. Отже, загальний обсяг ва лютного ринку на Росії у 1994 р. (спотового і термінового) становив близько 35 млрд. дол. У цьому частка термінового ринку була приблизно 19%.

Починає повинна розвиватися у Росії форвардний кредитний ринок та ринок опціонів. Проте будь-які узагальнюючі дані тут відсутні і можна стверджувати, що масштаби відзначених ринків поки що є дуже скромними. Відсутня що і ринок свопов.

На початку справжнього параграфа ми відзначили, що зародження термінового ринку на Росії не пов'язані з певними об'єктивними економічними причинами, викликаними потребами господарського розвитку, а скоріш цей процес з'явився продовженням процесу копіювання форм організації західних фінансових ринків. Термінове ринок у Росії виникло і суто спекулятивний й у сучасних яких умовах він продовжує залишатися таким. У той самий час слід зазначити, у Росії вже виникає потреба у широкому розвитку по крайнього заходу одного сегмента справді термінового ринку, саме, ринку контрактів, базисним активом яких виступили б ДКО. Хоча даний контракт запроваджено ряд бірж, торгівля ним не проводиться. З погляду ефективного функціонування ринкової економіки реальна потреба у цьому ринку пов'язана з тим, що у середньому 99% сучасного ринку цінних паперів у Росії - це державні цінних паперів, й у першу чергу ДКО. Бо у ДКО активно інвестують кошти банки, фінансові, страхові компанії, та над ними природним чином йдеться про страхуванні свого портфеля ДКО. І насамперед це завдання можна осу ществить з допомогою термінових контрактів на ДКО.

Проте слід підкреслити, що запропоновані на біржах контракти на ДКО не покликали собі великого інтересу, попри, начебто, об'єктивно що виникла потреба. Таке положе ние можна пояснити насамперед невеликим спекулятивним потенціалом даних контрактів проти контрактами на долари, та лише у другу чергу - трохи більше складним характером біржових операцій із ДКО. Водночас це також свідчить у тому, що представники вітчизняних фінансових струк тур ще досить обізнаний із операціями на терміновому ринку.

Щодо поступу термінового ринку на ДКО, то травні 1995 р. виник форвардний ринок даних контрактів. За оцінками, сумарний обсяг угод сягає нині порядку 100 млрд. крб. на місяць. Контракти полягають максимум - на 21 день, але це найбільш популярні контракти з виконанням "завтра". Контракти на аукци онные індекси ДКО полягають за 4-5 днів до первинного раз мещения даних паперів.

Підбиваючи підсумки вищесказаного, ще раз відзначити, причиною виникнення термінового ринку на Росії з'явився суто спекулятивний мотив. На думку автора, у цій сфері реалізації ринкових реформ, як та інших сферах, запозичається передусім зовнішня форма ринку, яка, за задумом реформаторів, певне, автоматично повинна наповнитися адекватним утримуючи нием.

Якщо виступити адвокатом розвитку термінового ринку на Росії, то зараз у нього можна було б, напевно, сказати тільки те, що нині у наше економічне буття ввійшли такі поняття, як терміновий ринок та похідні інструменти, і почалося формування фінансових установ, призовників із бу дущем стати ядром цього ринку у Росії, що саме собою вже певну цінність.

З погляду історичних паралелей слід отме тить, що спекулятивний аспект виникнення термінового ринку на нашій країні підкреслив індивідуальність Росії та цій галузі. Як зазначив М. Є. Стрейт, історія розвитку індивідуальних ф'ючерсних ринків невідомі випадки, у якому мотиви спекуляції, а чи не бажання уникнути комерційних ризиків, були двигуном відкриття таких ринків".

Що ж до розвитку термінового ринку на Росії, то безумовно, він розвиватись агресивно та далі. Розширивши число торгуемых інструментів, і учасників цього ринку. Нині розширення ринку пов'язано передусім із спекулятивними операціями і бажанням "спробувати сили" цьому ринку із боку нових учасників, які у недавньому минуле і не підозрювали про існуванні. Разом про те ринок справді розвиватиметься, коли нею прийде хеджер у порядку. Сам терміновий ринок є надбудовою над спотовым і його ефективного функціонування необхідний добре розвинений спотовий ринок та, над останню, стабільні умови (як економічні і політичні) розвитку бізнесу. Як поставши ляемся у Росії час поки відсутні серйозні передумови для економічної і політичною стабілізації. (Не можемо з частими твердженнями про наметившихся паростках економічної стабілізації, що у сучасних ровнях у Росії економіка є заручницею політики. У зв'язку з цим економічна нестабільність існуватиме до того часу, доки запанує стабільність у сфері політики.) Через війну терміновий ринок продовжуватиме базуватися насамперед спекулятивних засадах і виконувати не відведену то економічної практиці, і теорії країн функцію стабілізації економіки, буде як і виконувати роль таку "казино".


Стислі висновки

("Класична теорія" термінового ринку)

Головна функція термінового ринку полягає у стабілізації фінансового стану суб'єктів господарювання за умов неста бильности кон'юнктури ринкової економіки. Термінове ринок слу жит механізмом координації майбутніх планів підприємців. Різниця між спотової і термінової цінами є витрати підприємців за погодженням господарських планів економіки.

Розміри термінового ринку об'єктивно обмежені невизначений ностью планів, які можуть змінюватися учасники термінового ринку на майбутньому.

Учасниками термінової торгівлі виступають хеджеры, спекулян ти вже і арбитражеры. На товарних ринках хеджеры переважно є продавцями, оскільки за умов ринкової економіки складнішою є завдання збуту товару, ніж придбання матеріалів щодо його виробництва. На інших ринках ми хеджеры однаково може бути як продавцями, і покупцями. Якщо хеджеры є переважно продавцями чи покупа телями, то іншим боком угоди виступають спекулян ти. Вони позитивну роль над ринком похідних активів, оскільки беруть він ризик зміни ціни, який несли хеджеры. Через війну ризик перекладається за тими осіб, що і готові ризикувати, до того ж час підприємці отримують унікальну можливість діяти без ризику у кризовій ситуації економічної неоп ределенности. Спекулянти беруть участь у угодах, якщо вони рассчиты вают отримати відповідну премію за ризик.

Арбитражеры виступають на угодах, коли між шпп товой і термінової ціною прибуває менше ціни діставши кі. Дії арбитражеров і спекулянтів разом призводять до стабілізації коливань термінової ціни. Хеджеры у питанні ціноутворення на терміновому ринку займають пасивну роль, приймаючи чи ні ті орієнтири, які задано арбитражерами і спекулян тами.

Термінова ціна, що встановлюється над ринком, служить ін дикатором майбутньої економічної кон'юнктури, і орієнтує підприємців розширення чи звуження тієї чи іншої про изводства, тих чи інших операцій. Термінова ціна дорівнює сумі спотової ціни, і ціни доставки.

Залежно стану спотового ринку нафтопродуктів та очікувань майбутньої кон'юнктури можлива різна динаміка спотової і термінової цін.

При рівність поточної й очікуваної цін термінова ціна повинна бути нижчою спотової на розмір премії за ризик (ситуація бэкуордейшн). Коли ринку спостерігається дефіциту товарних запасів, то виникне випадок надмірного бэкуордейшн. При нали чии надлишку товарних запасів термінова ціна повинна перевищувати спотової (ситуація контанго), але нижче очікуваної ціни спот.

Для термінових контрактів, засадничими активами яких явля ются цінних паперів, переважної буде ситуація контанго.

Розмір бэкуордейшн і контанго ні перевищувати величи ны арбітражної премії, позаяк у іншому

Страница 1 из 2 | Следующая страница

Схожі реферати:

  • Реферат на тему: Статистика фінансів
    #ТЕМА: Статистика фінансів #НАЗНАЧЕИЕ: Курсова #ФОРМАТ: WINWORD 7.0 #АВТОР: Плахин О.В. #СДАВАЛСЯ:
  • Реферат на тему: Статистика фінансів
    лектор: доцент Бурцева нині Світлана Олександрівна Лекції по “Статистике фінансів” лектор: доцент
  • Реферат на тему: Реформування унітарних підприємств
    Мурманский Державний Технічний Університет факультет менеджменту і економіки Дипломний проект темі
  • Реферат на тему: Ринок фінансових послуг
    МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ ЧЕРКАСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ТЕХНОЛОГІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ФАКУЛЬТЕТ
  • Реферат на тему: Розподіл прибутку
    Міністерство освіти та науки України Тернопільська академія народного господарства Вінницький

Навігація