Реферати українською » Банковское дело » Механізм торгівлі опціонами


Реферат Механізм торгівлі опціонами

Страница 1 из 3 | Следующая страница

>ПОВОЛЖСКАЯ АКАДЕМІЯ ДЕРЖАВНОЇ СЛУЖБИ


Кафедра ____________________________________

Навчальна дисципліна: Цінні папери, і біржове справа

>Реферат

 

 

Механізм торгівлі опціонами

факультет 0610 - державний і муніципальне управління


Саратов 2000


Зміст

 

Запровадження…………………………………………………………..

3

1. АНАЛІЗМЕХАНИЗМА ТОРГІВЛІОПЦИОНАМИ……………..

 

1.1. Вразливість у механізмі торгівлі опціонами………………...

 

1.2. Динамічний хеджування позиції опціону………………..

 

1.3. Ставлення між вартістю опціону і вихідним активом………………………………………………………………….

2.ИНСТРУМЕНТЫ РИНКУ ВАЛЮТНИХОПЦИОНОВ……………

 

3.ВАЛЮТНЫЕ РИЗИКИ І МЕТОДИ ЇХ СТРАХУВАННЯ………….

4

4

7

12

 

14

 

17

Укладання……………………………………………………....

20

Список використаної літератури………………………………

22


ЗАПРОВАДЖЕННЯ

 

>Опциони, поширені на фондову біржу, спочатку використовувались у ролі інструментів, оборот яких обслуговувався терміновими товарнимибиржами. Термінові біржові операції передусім пов'язані з оптової заочній торгівлею реальним товаром. Нині предметом торгівлі з допомогою ф'ючерсів і опціонів стали цінних паперів, індекси, боргові зобов'язання і валюта. Процес формалізації торговли призвів до появи типових угод, стандартизованих за якістю, кількості, термінів і місцях поставки біржових цінностей, що дістали назву термінових контрактів. Водночас запроваджено систему гарантійних внесків (вкладів у фонд біржі чи платипредставителю біржі) випадок невиконання умов контрактів сторонами.

Термінове ринок – ринок термінових контрактів, тобто. угод контр агентів про майбутнє поставці реального товару чи фінансовогоинструмента, які у даному випадку є базовими активами. Інфраструктура термінового ринку представлена біржами,внебиржевими еліктронними системами, брокерськими і дилерськими компаніями.

У основі ф'ючерсного контракту лежать зобов'язання з постачання чи купівлі реального товару, проте високий рівень стандартизаціїконтрактов дозволяє продавцям і покупцям перекладати ціобязательства друг на друга під час торгівлі ф'ючерсними контрактами, тобто. правами товару. Найчастіше ф'ючерсні угоди завершують ся достроковим заліком зобов'язань шляхом скоєння зворотної угоди на рівну суму.

З допомогою опціонів на ф'ючерсні контракти ризик за поточною чи майбутньої позиції то, можливо зменшений і навіть зведений нанівець ф'ючерсними і опціонними позиціями. Швидке покриття валютного ризику залежить від купівлі-продажу іноземної валюти терміном з наступним скоєнням зворотної операції, коли збиток по основний готівкової угоді покривається прибутком по термінової, навпаки.

У цьому роботі розглядатимутьсяособенности використання опціонів і механізм їх торгівлі.


1. АНАЛІЗМЕХАНИЗМА ТОРГІВЛІОПЦИОНАМИ

Аналіз механізму торгівлі опціонами проводять, виходячи з таких засадничих поняттях:

• уразливості;

• динамічному поведінці портфеля опціонів;

• відношенні між вартістю опціону та її вихідним активом;

• трьох інструментах, які стосуються ринків валютнихопционов:

- ">стреддл" (подвійний опціон, стелаж),

- "тунелі",

- вертикальні відхилення.

 

1.1. Уразливість у механізмі торгівлі опціонами

 

Уразливість валютного курсу, курсу акції чи відсоткової ставки є величину і частоту коливань цих курсів навколо середнього розміру цього коливання напротяжении аналізованого періоду часу. Чим сильнішийколебания, тим більша вразливість.

Вразливість є ринкової категорією. Можнавиде лити такі види уразливості:

• історична вразливість, помічена у минулому, дає першу виставу у тому, якможет проводити аналізовану ціну вихідного активу. Вона вимірює зміна минулих цін вихідного активу.

Її можна визначити, оскільки він є стандартним відклонением коливання цін вихідного активу протягом аналізованого періоду (дається у відсотковому вираженні). Чим коротше аналізований період (1, 3, 6, 12 місяців), тим вразливість вище.

• неявна вразливість розраховується на основе ринкових цін опціонів. Зазвичай використовуваний метод розрахунку залежить від застосуванні теоретичних моделей з оцінки премій опціонів (модель Блека–Скоулза): вважається, щокотированние над ринком премії відповідають теоретичним цінами та вразливістьстановится потрібним рівнянням, що використовуються для переоцінки премії. На цьому рівняння її неважко вивести.

Якщо порівняти історичні і неявніуязвимости, можна помітити значні відхилення.Неявная вразливість технічно нескладне собою дієвий інструмент з метою оцінки майбутньої уразливості. Необхідно у своїй під черкнути, що прогнозування дилерами еволюції уразливості є найважливішим елементом визначення позиції при угоди з опціоном. Тому ринок опціонів в основном є ринком, де використовуються що передбачаються уразливості.

Аналізуязвимостей. Припустимо, що коливання валютних курсів, курсів акцій і відсоткові ставки будуть згодом розподілені згідно із законом, що характеризується двома параметрами: середньої величиною і стандартним відхиленням (коливання стосовно середньої величині за визначеноний період). Уразливість відповідає цьому стандартному відхилення.

Для аналізу уразливості треба знати, що у теоріївероятностей:

• 2/3 (або, точніше 68,46%) майбутніх логарифмічних зменений відсоткові ставки чи курсів будуть уинтер валі (–1 стандартне відхилення, +1 стандартне відклонение];

• 19/20 коливань відсоткові ставки чи курсів будуть у інтервалі [–2 стандартних відхилення, +2 стандартних відхилення];

• 369/370 коливань відсоткові ставки чи курсів будуть у інтервалі [-3 стандартних відхилення, +3 стандартних відхилення].

 

>Рис. 1. Розподіл відсотковихставок/курсов за часом

 

Застосування валютного курсу. Припустимо, щоуязвимость курсуфр.франк/долл. США дорівнює 12% (прогноз майбутньої року) і курс долара становить 5,89фр. франків. Зміна стандартного відхилення відповідатиме 0,7068 франків (тобто. 5,89 • 12%) і ймовірності коливання курсуфранцузкого франка до долара США протягом усього року перебувати у наступних інтервалах:

[5,18324; 6,59685], 2 рази, із трьох;

[4,47646; 7,3036], 19 разів, із 20;

(3,7696; 8,0104], 369 разів, із 370.

Отже, неявна вразливість на 12% означає, що прогноз дилерів передбачає два шансу із трьох, що курси французького франка до долара США коливатися від 5,1832 до 6,5968 протягом нинішнього року.

Якщо передбачена вразливість становить лише 10%, то курси можуть коливатися між 5,301 і 6,479 франками двічі із трьох (стандартне відхилення на 0,589 франка).

Вразливість на 16% відповідає ширшимколебани ям курсів, які варіюють між 4,9476 і 6,8324 франка двічі із трьох (стандартне відхилення на 0,9424 франка).

Застосування до курсу акції. Припустимо, що курс акції альфа становить 385 франків, вразливість 20%.

Тоді:

• два шансу із трьох, що курс акції між 308 і 462франками;

• 19 шансів з 20-ти, що курс між 231 і 539 франками;

• 369 шансів з 370, що курс між 154 і 616 франками.

Застосування до відсоткової ставці. Припустимо, що процентная ставка становить 7% й гарантована відповідна вразливість – 5%. Тоді курс коливатиметься:

• між 6,65% і 7,35% 2 рази, із 3;

• між 6,30% і 7,70% 19 разів, із 20;

• між 5,95% і 8,05% 369 разів, із 370.

Уразливість і опціони. Будь-яке підвищення уразливості повишает ціну опціонів.

Насправді, що стоїть вразливість, тим різкіше й частіше з змінюються ціни вихідного активу і підвищується ймовірність, що опціон буде "гроші", тобто. в позиції скоєннясдел кі: власна вартість опціону збільшуватиметься параллельно підвищиться її ціна.

 

Таблиця 1.

Вплив уразливості:

(опціон ">колл" – дол.США/фр. франксрок:1 місяць)

Вразливість Премія, %*
10% 13% 16% 2,16 3,26 4,38

* Приклад премій традиційно обчислюється з урахуванням формул, яківитека ют з моделіБлека–Скоулза.

Зауважимо, що немає лінійних відносин між коливаннями уразливості і цьогорічної премії: вразливість збільшилася від 60% (з десятьма% до 16%), ціна опціону підвищилася більш ніж двічі.

Уразливість грає найважливішу роль щодо ціни опціону, оскільки він єдина недоступною наблюдению перемінної величиною (й інші параметри для обчислення премії відомі: ціна скоєння, дата скоєння, відсотковий диференціал,спот-курс чи форвардний курс).

Ринок опціонів: ринокуязвимостей. Як відзначалося, не явна вразливість неспроможна використовуватися якинстру мента для передчасного виміру майбутньої уразливості цін вихідного активу (емпіричні перевірки показалиразличия й невідповідності між неявній й історичноюуязвимостями). Отже, рішення приймає завдяки прогнозируемой уразливості.

Своїми інтервенціями над ринком опціонів оператори вибирают позицію стосовно до уразливості. Оператори, доторие прогнозують підвищення уразливості, вибирають "довжинную" позицію стосовно до уразливості, купуючи контракти опціонів. Навпаки, якщо вони прогнозують зниженняуязви мости, то продають без покриття опціони ">колл" чи "пут" й у "короткій" позиції. Ринок опціонів, такимобразом, є ринком, де "сировиною" обмінюватись служитьуязвимость чи, точніше, прогнози уразливості.

1.2. Динамічний хеджування позиції опціону

Ліквідність ринків обертаються опціонів дозволяє операторам відкрити і закрити позиції з дуже короткі строки і цим хеджирувати умови та вимоги.

Насправдіарбитражисти можуть одержати прибуток за повишения чи зниження курсів до закінчення терміну контрактів. І тому вони мають регулярно переоцінювати своїми панівними позиціями, щоб обмежити ризик на прийнятному рівні, і витягти при бувальщина з миттєвихразбалансировок біржових курсів, процентних ставок і валютних курсів. Отже, операторихеджируют у поступовій динаміці свої позиції щодоопционам (">DynamicHedging").

Ціна опціону складається з кількох елементів. Воназави сит від п'яти змінних: вартості активу, відсотковогодифференциала, уразливості, що залишився термін дії, ціни зі вершення.

Вплив однієї або інший перемінної на премію опціону не набуває лінійну форму і від величини інших змінних в момент. Ризик, якому піддаються портфель опціонів і вихідний актив, треба аналізувати постійно й у чотиривимірному просторі (ціна скоєння закреплена).

Дослідження змін у позиції опціону чи вихідного активу стосовно граничним змінним дозволить ви явити індикатори динамічного хеджування портфеля. Ці індикатори – дельта, гама,тета і вега, – які від моделі Блека –Скоулза, використовуються операторами з метою оцінки ризику, що з їх позицією, й у безперервного ведення вибраних стратегій.

Інструменти для хеджування позиції щодоопционам

Дельта вимірює чутливість премії опціону по від носіння до коливань вихідного активу: для акції, напри заходів, вона становить собою коливання у відсотках ціниопциона щодо коливання курсу акції.

Модель оцінки опціонуБлека–Скоулза дозволяє просто обчислити цей коефіцієнт чутливості, який матіматически прирівняний до похідною премії щодоцени носія в рівнянні визначення теоретичної ціни опціону.

Що стосується опціону ">колл" (опціон покупця) дельтавиражается наступній алгебраїчній формулою:

,

де З – премія опціону ">колл", P.S курс вихідного активу, >rf відсоткову ставку вихідного активу, T->t число днів, N(>d) – функціясуммированной щільності нормального закону:

,

де – стандартне відхилення дохідності, >r відсоткову ставку грошового ринку, >k ціна скоєння опціону.

Графічно дельту зображують кривою, якаиллюстрирует премію опціону змінюється залежно від ціниактива (мал.2).

Отже, дельта опціонів "з паритетом" дорівнює 0,5. Дельта опціонів "гроші" перевищить 0,5, тоді як дельтаопционов, які сильно "поза грошей", наближатиметься до нулю.Наклон кривою дельти більше навколо паритету через максимальной невпевненість у скоєнні опціону (дельтаизмеряет ймовірність скоєння опціону) і дуже швидких змін дельти: що більше ціна скоєння наближається до справжню ціну, тим більше коштів на опціон впливають коливання ціни вихідного активу.

Дельта портфеля дорівнює алгебраїчній сумі дельтинстру ментів, що є портфель, і дозволяє обчислити нині позицію у вихідному інструменті, якаеквивалентна позиції щодо опціону.Эквивалентную позицію кожного опціону одержимо множенням номіналу контракту по опціону з його дельту; глобальна позиція дорівнює сумі цих позицій.

>Рис. 2. Розмір дельти

Опціон ">колл", термін 1 місяць, ціна скоєння – 5,5.

Приклад. Дельта 0,65 по опціону ">колл"ф.ст./доллар у сумі 50 000 фунтів дорівнює еквівалентній позиції 32 500 фунтів наспото-вом ринку.

Оператор використовує дельту, щоб ознайомитися з своєїпозицией: розрахунком дельти він визначає свою еквівалентну позицию кожної валюти, кожної акції. Щоб нею не впливали коливання ціни вихідного активу, вінхеджирует умови та вимоги тим, що купує протилежнупозицию на спотовому чифорвардном ринках. Це управління нейтральній дельтою дозволяє імунізувати позицію від коливань ціни вихідного активу.

Продавець такого опціону ">колл" є потенційним продавцем 50 000ф.ст., який купить 32 500фун тов на ринку у тому, аби внеможливити свіймоментальний валютний ризик.

Проте портфель, котрій застосовується управління у вигляді нейтральній дельти, ніколи не повністю по критий, оскільки ця дельта сама є функцією інших змінних моделі.

Отже, дельта постійно змінюється. Тількипостоянний розрахунок її розміру й стала коригування валют іншої позиції дозволяють оптимальне хеджування.Следовательно, було б ідеально змінюватихедж незалежно від найменшому зміні однієї з параметрів.

Насправді оператори управляють нейтральній дельтою в дискретному масштабі часу: вони змінюють ступіньхеджирования, коли коливання ціни вихідного активу запредварительно фіксовані межі. І тому вони використовують гаму.

Дельта змінюється під впливом змін вихідного активу.Деформацией дельти є гама (математична похідна дельти стосовно ціні вихідного активу, і, отже, друга похідна премії стосовно вихідному активу).

Довга позиція щодоопционам (коли опціонів ">колл" більше, ніж опціонів "пут") виражається позитивної гамір мій. Навпаки, коротка позиція (опціони "пут" > ">колл") виражается негативною гамою.Рис. 3 ілюструєизменение гами залежно від ціни вихідного активу.

Отже, гама наближається нанівець для опціонів, які дуже "поза грошей" чи "гроші". Гама (чи йогоабсолютная величина у разі, коли він негативною) має максимальную величину для опціонів "з паритетом".

Гама портфеля дорівнює алгебраїчній сумі гам складляющих його опціонів.

Цей параметр диктує коригування дельти:

• близька нулю гама означає, що коливання ціни результатного активу мають лише обмежений впливом геть дель які цю та що, отже, зайве коригувати справжні позиції підтримки дельти на бажаному рівні;

• навпаки, висока абсолютна величина гами (опціони з паритетом) примушує операторів постійнонаблю дати за ступенем хеджування. Насправді важко управляти позицією опціонів з паритетом, оскількивисокая гама означає, що дельта сильно нестабільна ізначительно коливається у разі великих змін ціни вихідного активу.

>Рис. 3. Крива гами

Опціон ">колл", термін 1 місяць, ціна скоєння – 5,50

 

Стратегії, чітко засновані на прогнозуванні уразитисти, називаються стратегіями гами. Найвідоміша називається ">стреддл" (>straddle подвійний опціон, стелаж). Купівля ">стреддл" залежить від купівлі опціону ">колл" іопциона "пут" з однаковим ціною здійснення релігійної і з терміном: якщо курс вразливий і відхилиться від ціни скоєння у сумі, перевищує вдвічі премію (підвищення чи нижчение), вчинення однієї чи іншого опціону призведе до ви придатної позиції.

Усі стратегії гами включають одне важливе показутель –тету портфеля.

 

>Рис. 4.Тета і курс акції

 

>Тета вимірює чутливість премії опціону напротяжении часу (ерозія часу), й інші чинники остаются однаковими. Отже, з математичної погляду вона відповідає першої похідною

Страница 1 из 3 | Следующая страница

Схожі реферати:

Навігація