Реферати українською » Банковское дело » Механізм торгівлі опціонами


Реферат Механізм торгівлі опціонами

функції з метою оцінки премії стосовно часу.

За визначенням,тета купленого опціону завждиотрицательна, бо з часом що більше знижується чинник часу опціону, тим нижче оплачувана премія (за інших рівних умов).

Навпаки,тета проданого опціону позитивна:вероятность невигідного скоєння для продавця знижується протягом часу.

Коли опціон з паритетом, чинник часу максимальний і, отже, абсолютна величина тети також максимальна.

>Оплачиваемая премія для опціону, який сильно "поза грошей", буде, дуже низька: в такий спосіб, чинник часу мало впливає що така опціон ітета наближається нанівець. Чинник часу впливає понад опціон "гроші".

>Тета портфеля дорівнює сумітет опціонів, яківходят у цей портфель.

>Тета і гама якогось портфеля опціонів зодинаковим терміном мають протилежні знаки. Усі стратегії гами засновані на арбітражі між нестабільністю цін, і часом. Чим більший опціон наближається до певного терміну скоєння, тим менше чинник часу, наприкінці він повностью нейтралізується. Отже, більше, ніж 2/3 премії втрачені у вищій третини існування опціону.

Ця остання характеристика дозволяє покриватипокуп дідька лисого контрактів опціонів на тримісячний термін торгові до ходи на двомісячний термін (наприклад, експорт) шляхомпродажи контракту цей останній термін, щоб використовуватифак тор залишкового часу. Управляючі портфелями опціонів також можуть розв'язати продати деякі опціони поки ще дуже знизилася, і вже цим "продовжити" умови та вимоги.

>Вега є чутливість премії знеяв іншої вразливістю.

Вартість опціону є зростаюча функція неявній уразливості.

Коли опціон з паритетом, підвищення неявній уразливості максимально впливає вартість опціону. Отже, стратегія веги є позицією стосовно ринковому прогнозуванню уразливості. Ринок опціонів грунтується на прогнозуванні уразливості, і вега є інструментом для виміру уразливості.

Отже, динамічний ведення не лише у спостереженні за простими позиціями, соціальній та виконанні «витончених програм»: спекулятивні гри для підвищення чи зниження з урахуванням вертикальних відхилень, спекулятивні угоди на уразливості з горизонтальними відхиленнями, відхиленнями "метелик" і ">стренгл"[1].

Прогнозування тенденції (підвищення чи зниження курейса акції, курсу валюти, відсоткової ставки) полягає уразработке таких основних напрямів валютної стратегії, як:

• купівля опціону ">колл" чи продаж опціону "пут" (прогнозирование підвищення);

• продаж опціону ">колл" чи купівля опціону "пут" (прогнозирование зниження);

• синтетичні опціони ">колл" і "пут";

• вертикальні відхилення у разі підвищення і зниженні.

Прогнозування рівня уразливості:

• купівля ">стреддл" чи ">стренгл" (прогноз сильноїуязви мости);

• продаж ">стреддл" чи ">стренгл" (прогноз слабкоїуязви мости);

• відхилення "метелик";

• горизонтальні відхилення.     

            

Стратегії арбітражу:

вертикальні і горизонтальні відхилення на показутелях опціонів;

• календарні і діагональні відхилення.

1.3. Ставлення між вартістю опціону і вихідним активом

Вартість контракту опціону (премія) залежить від п'ятихарактеристик контракту: ціни скоєння, дати скоєння, курсу вихідної цінних паперів, уразливості його і процентной ставки.

Вартість опціону ">колл" підвищується з курсом акції. Вочевидь, що іноземний інвестор заплатить дорожче за правоприобрести за 600 франків цінний папір, вартісну 900 франків, як цінний папір, що стоїть лише 700 франків.

Навпаки, премія опціону "пут" буде вищою, що менше коштуватиме акція.

Краще продати за 1 100 франків цінний папір, вартість якого 800 франків, ніж папір, вартість якого 1 050 франків. Отже, продавець цінних паперів має сплатити вищу премію.

Приклад. Припустимо, що іноземний інвестор хоче придбати 100 акцій фірми ">СенГобен". Щоб хеджирувати свій портфель від будь-яких можливих змін, він вирішує продати одночасноопциони ">колл" (ще, прибуток від продажу йому дозволитьзаплатить частина акцій). Є такі ринкові дані 31-ий грудня 1993 р.:

 

Курс цінних паперів фірми ">СенГобен" (З) 595 франків

Вразливістькурса(ет ) 20%

Місячна відсоткову ставку

без ризику (короткострокова) (>rg)                          6%


Опціон ">колл" ">СенГобен":

термін березень 1994 р.

(>t=3 місяці)

ціна скоєння (Є) 640 франків

виплачувана премія 13,5 франків

 

Можна зауважити, що у разі на тримісячний термін за 640 франків цінний папір, що стоїть 595 франків, невідь щоинтересно. Проте премія опціону позитивна, оскільки віз можна, що курс цінних паперів перевищить 640 франків. Такимобразом, незалежно від курсі акції премія опціону ">колл" (чи "пут") з цієї цінної папері завжди буде мати позитивний знак.

Інвестор має визначити спочатку пропорцію опціонів ">колл" стосовно акціям, і треба дотриматися до створення портфеля без ризиків (31-ий грудня).

Припустимо, що п – кількість акцій і n1 – кількість опціонів.Искомое ставленняn/n1– дорівнюватиме:

 

 

Отже, інвестор продасть 150 опціонів ">колл" і купить 100 акцій. Вартість його портфеля 31-ий грудня становитиме:

З = (595 x 100) - (13,5 x 150) = 59 500 - 2025 = 57 475 франків.

Пропорція опціонів щодо акцій (ставлення п) залежить від кількох основних параметрів (курс цінних паперів,оставшийся термін тощо.), котрі змінюються;следовательно, цю пропорцію треба постійно пристосовувати, що тримати портфель без ризику. У нашому випадку інвестор не тримає портфель без ризику, оскільки не відтворив свій портфель волею коливань параметра >d1.


2.ИНСТРУМЕНТЫ РИНКУ ВАЛЮТНИХОПЦИОНОВ

Крім арбітражних угод, особливо рясноиспользуемими інструментами на ринках валютних опціонів,являются:

• операції ">стреддл", переважно у міжбанківськихсделках,

• побудова тунелів, переважно дляклиентов-промиш ленників і комерсантів,

• складання вертикальних відхилень.

Коротко характеристики операцій полягають у наступному.

Купівля простого ">стреддла" полягає у одночасної покупке опціону "пут" і ">колл"[2] з однаковим ціною здійснення релігійної і з терміном. Цим покупець ">стреддла"ограничивает свій ризик у сумі обох виплачуваних премій. Якщо вразливість ринків зростає йспот-курс збочує з ціни скоєння, підвищується чи знижується у сумі,кото раю перевищує суму обох премій, виконання чиперепродажа однієї з опціонів приведуть до вигідною позиції і ззволят витягти прибуток.

Інакше, тобто. коли прогнозується стабільність курсів, продаж ">стреддла" (одночасна продаж опціону ">колл" і "пут" з характеристиками) призводить до негайному отриманню обох премій і становить максимальну очікувану прибуток. Якщо курси справді залишаються стабільними, то покупці не укладуть контракти і продавець може "викупити" умови та вимоги більш дешево іисключить ризик. Але, якщо курси стануть сильно коливатися, то ризик потери для продавця ">стреддла" теоретично необмежений.

Найчастіше оператори за цих угодах спостерігають закотировкой премій над ринком. Якщо один з премій здається недо оціненої стосовно моделям встановлення цін,которие перебувають у розпорядженні оператора, він її купить зце ллю перепродати за ціною, встановленої його моделлю. Але якщо премія здається з завищеною оцінкою, оператор продастьопцион без покриття, сподіваючись викупити його пізніше поповишенной ціні отримати різницю у ціні премії.

Перший випадок (купівля опціонів) часто спостерігається над ринком, вразливість якого збільшується, тоді як другий випадок (продаж опціонів без покриття) – це коли вразливість зменшується. У цьому типі угод "пут" чи ">колл" вважаються другорядними опціонами, і навіть їх грошовенаправление (можлива продаж або купівля доларів).Предпочтительно оцінювати специфічний характер опціонів (купівля чи продаж прогнозованихуязвимостей). Тількиоператори-профессионали, котрі працюють над ринком і зстоянно опікуються своїми позиціями, використовують ">стреддли". Більшість міжбанківських угод, ув'язнених над ринком опціонів, підпорядковуються цьомуПринципу настільки, наскільки котирування операторів виражаються ступенем уразливості.

Оскільки ">стреддлов" дуже багато, необхідно розрізняти грошове тлумачення загальних сум серій опціонів. Цепозволяет як стежити динамікоюнетто-продаж іпокупок опціонів банків-резидентів, що відбивають прогнози по уразливості, а й розглядатинетго-позицию банку,кото раю визначає між банками-резидентами потенційних продавців і покупців тій чи іншій валюти. Купівля чи продаж ">стреддла" нейтральні стосовнонетто-позиции банку: купівля опціону ">колл" у доларах США (форвардна купівля доларів) компенсується купівлеюопциона "пут" у доларах США (форвардна продаж доларів).

При операції з клієнтами лише окремі підприємства використовують опціони через вартості премії, і треба платити для придбання контрактів. Щоб спростувати ці уявлення, банки використовують інструменти, з допомогою що вони прагнуть нейтралізувати вартість премій ("опціони з травня нульової премією"). Інструментизаключаются у будівництві "тунелів". Цей інструмент був у початку 1985 р. банком ">Ситибенк". Для французького експортіра, наприклад, який виставляє рахунки доларах,построение "тунелю" залежить від поєднанні купівлі опціонів "пут" – долариСША/фр.франки – від продажу опціонів ">колл" – долариСША/фр.франки – з цінами скоєння "поза курсів" ("поза грошей") отже ціна купленого опціону навіть повністю компенсуватися премією проданого опціону. Оскільки обидва контракту вважаються потенційної форвард іншої продажем доларів, то форвардні курси визначаютьпре грамотно високий чи низький рівень очікуваних доходів екс портерів, але й обмежують прибуток, якупредприятие міг би отримати від значного підйому курсу долара. Цей метод дозволяє здійснити проміжне хеджування між форвардним обміном валюти, який заморожує майбутній валютний курс, і дорогої покупкой простого опціону "пут", що дозволяє повністю з волокти прибуток пробив із вигідної еволюції курсу долара.

Побудова тунелів є наслідком переговорів між компаніями і банками. Результат відбиває як компроміс, досягнутий самими компаніями між ступенем хеджування ризику та вартістю хеджування, а йобострение банківської конкуренції цьому ринку. Угодиклиентов по хеджуванню у вигляді "тунелів" впливають на динамікунетто-позиции банку.

Деякі котирування валютних опціонів публікуються у фінансових газетах. Наприклад, французька газета "ЕКО" їжакадневно публікує котирування простих опціонів і тунелів з ну лівої премією за угодами долариСША/фр. франки (табл. 2).

Таблиця 2.

Ринки опціонів

(котирування від 30 березня 1990 р.)

Валютні опціони

З паритетом:

5,698

>долл./франк

Фіксація курсу у Парижі:

5,70

Термін Вразливість Купівля Продаж

1 місяць

3 місяці

6 місяців

10,00 – 10,5

      10,60 – 11

11,20 – 11,5

1,22 – 1,29

2,31 – 2,39

3,43 – 3,53

1.08 – 1,14

1,69 – 1,97

2,54 – 2,74

До цих двом вже класичним інструментам на ринках опціонів (">стреддл" і "тунелі") треба додати вертикальні відхилення. Оскільки ">стреддли" засновані напрогнозировании уразливості, а тунелі дозволяють хеджирувати відпротивоположной тенденції курсів, то вертикальні відхиленняявляются операціями, що дозволяє отримати обмежену прибуток у разі відповідної прогнозам еволюції курсів і потерпіти лише обмежену втрату у разі невигідною еволюції. Застосування цієї стратегії виражається купівлею і продажем опціонів (">колл" чи "пут") з однаковим датою зі вершення, але різними цінами. Отже, вертикальне відхилення виражається різними ринковими котируваннями цін скоєння.


3.ВАЛЮТНЫЕ РИЗИКИ І МЕТОДИ ЇХ СТРАХУВАННЯ

 

Валютні ризики це небезпека можливих втрат надходжень у результате зміни валютних курсів. У основі валютного рис ка лежить зміна реальну вартість грошовихобязательств у часі. Валютним ризикам піддаються всеучастники валютного ринку: імпортери і експортери, кредитори і позичальники, банки.

Валютний ризик пов'язані з інтернаціоналізацією ринку банковских операцій, створенням транснаціональних компаній, і банків, диверсифікацією своєї діяльності і становить зі бій можливість валютних втрат надходжень у результаті коливаньвалютних курсів. Вони виникатимуть у процесімеждународ іншої діяльності банків, що включає:

• валютні операції,

• закордонне кредитування,

• інвестиційного розвитку,

• міжнародні платежі,

• міжнародні розрахунки,

• фінансування зовнішньої торгівлі,

• страхування валютних і кредитних ризиків,

• міжнародні гарантії.

Інакше кажучи, склалося безліч взаємозв'язків між валютними і грошовими ринками. І, як було зазначенора неї, багато операцій носять риси як грошового ринку, і ринку іноземної валюти.

Через війну серії недавніх банківських криз, найвідомішим у тому числі став крах британського "Берінг бразерс", центральні банки провідних фінансових центрів переймаються тим, що притаманна багатьом банкам нездатність оцінити й вустановить контроль над ризиками великим платежах навалютних ринках загрожує стабільності світової фінансової систем. Центральні банки країн "великий десятки" на основе аналізу діяльності80-ти найбільших банків світу дійшли висновку, що строки дії ризиків та обсяги пітнийциальних збитків виявилися значно більше очікуваних і вони належним чином не контролюються. Банки беруть він надмірні і невиправдані ризики по валюті, помилковосчи несучи, що ймовірність збитків від торгівлі валютою несопоставима з ризиком збитків від кредитування.

Нині добовий оборот на валютних ринках становить 1230 млрд. дол. Та оскільки з кожної угоді може здійснюватися більше двох платежів, щодобові обсяги перерахувань коштів часто багаторазово перевищують показник обороту. Потенційні збитки по валютним рас парам – це буде непросто питання робочого дня. Банкумо гут знадобитися дві держави і ба більше робочих днів, щоб за лучити підтвердження про зарахування валюти. До того ж багато хто банки немає добре налагоджених внутрішніх каналів контролю за ризиками і лобіювання відповідних адміністративних структур на вирішення цієї проблеми.

Для боротьби з ризиками на валютних ринках Банком між народних розрахунків (>БМР) було запропоновано наступнастратегия:

• підвищення контролю за потенційними ризиками валютним розрахунках у кожному окремому банку;

• розробка банківськими групами багатосторонніх шппсобов зниження валютних ризиків;

• вдосконалення центральні банкинациональних платіжних систем і проведення заходів, винуждающих місцеві банки посилити контроль над валютними ризиками.

Багато банків вже встановили межі за власними потенциальним збитків й інших банків та обмеження з термінів платежів.

Передбачається, що пропозиціїБМР для банків по минимизации валютних ризиків можуть знизити ймовірність пітнийциальних збитків на 50–65%. З іншого боку,БМР рекомендує центральним банкам проведення цілої низки заходів посилення контролю за платіжними ризиками валютних операцій.БМР пропонує взяти регулярну конфіденційну звітність і, можливо, публікацію інформації пропотенциальних збитках. Центральним банкам ірассмотрение можливість запровадження формальних обмежень напотенциальние збитки по валютним розрахунках чи включення валютних операцій в ризики, на покриття яких банки створюютьсоответствующие резерви з урахуванням розрахунку діагнозу валютних втрат.

Операціїсвоп використовуються банками для придбання валюти щодо майбутніх платежів до міжнародних расчетах, для взаємного міжбанківського кредитування тощо.

Валютнийсвоп має чи два різновиди. Перша схожа з оформленням паралельних кредитів, коли дві сторони у різних країнах надають різновеликі кредити з термінами і всіма засобами погашення, але виражені у різних валютах. Другий варіант – просто угоду між двома банками купити чи продати валюти за ставкоюслот на заздалегідь обумовлену дату у майбутньому за ставкою. На відміну від

Схожі реферати:

Навігація