Реферат Екзотичні опціони

Предыдущая страница | Страница 2 из 2
і власник опціону приймають він значний ризик.

Виплати по опціонуcash-or-nothing іasset-or-nothing можна так:

де X – ціна виконання (>страйк);

P.S(>t) – спотова ціна на даний момент >t;

w – бінарна змінна, рівна дляколла 1, а пута -1;

З – фіксована грошова сума.

>Бинарние опціони і всі їх різновиду — суто спекулятивні інструменти. У зв'язку з цим вони дуже рідко йдуть на страхування позицій.

Опціон мінливою премії (>ContingentPremiumOption)

>Опциониcontingentpremium вперше побачили товарних біржах, після чого популярними на валютних ринках, і навіть залучили дуже багато інвесторів, граючих на індексі Nikkei 225.

Особливістю цього виду опціонів і те, що покупець щось платить за її придбанні. Премія по опціону виплачується за його виконанні, а чи не спочатку, як на придбання простого опціону. Понад те, опціонcontingentpremium містить умова, за яким опціон автоматично виповнюється, якщо ціна базового активу зрівняється чи перевищить ціну виконання період до виконання опціону. Опціонcontingentpremium вартий більше від простого опціону, завдяки переліченим вище умовам, які найвигідніші для власника опціону.

Виплати по опціону мінливою премії формально виражається наступним:

де X – ціна виконання (>страйк);

P.S(>t) – спотова ціна на даний момент >t;

w – бінарна змінна, рівна дляколла 1, а пута -1;

>Q – ціна опціону.

Ризик даного опціону міститься у тому, що з закінченні їх термін дії з низькою величиною «гроші», його внутрішня вартість буде недостатньою з виплати премії. Інакше кажучи, власник скоріш віддасть перевагу звичайний опціон, коли базисний актив буде «гроші». Опціон мінливою премії зазвичай є попит інвестори із його чіткою поданням щодо майбутньої динаміці ціни базисного активу.

Можна зауважити, що опціон з умовної премією є сумішшю звичайного і бінарного опціонів. Тобто. даний вид опціонів то, можливо продубльована заняттям довгою позиції щодо звичайному опціону та короткою позиції щодо бінарному. Якщо бінарний опціон не доступний, то динамічний хеджування можна досягнути шляхом застосування базового активу і готівки.Захеджированний таки чином портфель матиме дельту і гаму рівну нулю. Труднощі виникатимуть лише застрайке близький до погашення через волатильності дельти і нестабільної гами в бінарному опціон.

>Опциони на екстремуми (>Options onExtremes,Extremes)

>Опциони на екстремуми представляють з себе опціони, з допомогою яких можна здійснити мрію будь-якого трейдера: купити на мінімумі, продати на максимумі.

>ОпциониЛукбек (>Lookbacks)

Опціонlookback дає його власника право придбати чи продати базовий актив по найбільш влаштовує його ціні, якої було досягнуто під час до виконання опціону (>страйковой ціні чимаксимально/минимальной за термін дії опціону).

>Опционилукбек поділяють на з фіксованою і плаваючимстрайком. Виплати за цимиопционам такі:

де X – ціна виконання (>страйк);

M(>t) – максимум спотової ціни;

>m(>t) – мінімуму спотової ціни.

де P.S(>t) –цена-спот базисного активу;

M(>t) – максимум спотової ціни;

>m(>t) – мінімуму спотової ціни.

>ОпциониЛукфорвард (>Lookforwards)

>Лукфорвард дає власникові право купити/продати щодня погашення фіксований обсяг базисного активу пострайковой цініпродать/купить актив зависокой/низкой спотової ціні за встановлений тимчасової інтервал. На відміну відлукбека,лукфорвард то, можливо «поза грошей» у разі, коли після купівлі опціонів ринок базисного активу почнепадать/расти і така тенденція збережеться до дати погашення.

Власники опціонів на екстремуми виконують їх при одним і тієї ж ринкових умов. Для звичайних опціонів що ситуація неможлива. Отже, розмір премії, яку продавці згодні виписувати опціони, буде більший від звичайного. Що призводить до невисокому обсягу торгівлілукбеками ілукфорвардами.

>Диапазонние екстремуми (>RangeExtremes).

>Диапазонние екстремуми об'єднують у собі характеристикилукбек- ілукфорвард-опционов. Вони дають нагоду отримати або відмінність між мінімумом і максимумом спотових ціни на період, або певний відсоток цієї різниці.

>ОпциониКлике (>CliquetOptions,RatchatOptions)

Спочатку опціонCliquet поводиться як простий опціон з фіксованою ціною виконання. Але з часом, в заздалегідь встановлені дати, ціна виконання приймає значення ціни базисного активу. Щоразу, коли виконання змінюється, внутрішня вартість опціону автоматично фіксується. Коли певну дату ціна базового активу низаю попереднього рівня, внутрішня вартість опціону не фіксується. Ціна виконання цьому випадку приймає значення поточної ціни базового активу. Внутрішня вартість буде знову зафіксована, коли базового активу перевершить рівень попередньої дати фіксації.

3.2.Опциони, залежать від вибору покупця

У цю групу включені такі опціони, які мають хоча б тільки параметр вибирається на розсуд власника опціону. Американські опціони також може бути віднесена до цієї групи,т.к. дата виконання залишається поза покупцем опціону.

Складні опціони (>CompoundOptions)

Складні опціони – це опціони на опціони. ОпціонCompound дає його власника право придбати у майбутньому інший (базовий) опціон. Зблизька опціонуCompound необхідно враховувати існування двох дат виконання: дати виконання опціонуCompound і дати виконання опціону, що є базовим активом.

Складний опціон має двістрайковой ціни. Першастрайковая ціна – це прогноз майбутньої премії простого опціону, другасрайковая ціна – то це вже очікувана ціна базисного активу.

Виплати по складного опціони за його погашенні виражаються так:

де – ціна базисного опціону зістрайком X і часом доекспирации T;

y – бінарнаперменная, рівна 1 дляколла наколл іколла на пут і -1 для пута наколл і пута на пут.

Отже, що стоїтьстрайковая ціна базисного опціону X, тим нижче вартість складногоколл-опциона і тих вища і вартість складногопут-опциона. ЯкщоX=0, складний опціон еквівалентний базисному опціону.

Складні опціони може бутизахеджировани шляхом застосування опціону, лежачого основу контракту, так само як і стандартний опціон. Іншим підходом в хеджируванні може бути використання базисного активу.

Чутливість складних опціонів основу своєї складніша проти чутливістю стандартних опціонів, які через свої натурі вже складно залучити до динамічному хеджируванні. У разітета повинна враховувати час,т.к. впливає на що залишилося доекспирации час складного опціону і що залишилося доекспирации час базисного опціону.

>Виборние опціони (>ChooserOptions)

Опціонchooserповоляет покупцю майбутньому вибрати між правом виконати або простий опціонколл, або опціон пут з цінами та датами виконання. Функція виплат за таким опціону виглядає так:

де – ціна стандартногоколл-опциона зістрайком X(>tз) і часом до погашення >tз,

 – ціна стандартногопут-опциона зістрайком X(>t>p) і часом до погашення >t>p,.

>t – час вибору >t < >tз і >t< >t>p.

Для звичайного опціони X(>tз) = X(>t>p) і >tз= >t>p= >t.

Вибір власника опціону полягає в його очікуваннях щодо динаміки ціни базисного активу. Виборний опціон має спільного зі стратегієюстредл (портфеляколла і пута з однаковимстрайковой ціною і датою виконання), але дешевше,т.к. власникові слід визначитися міжколлом і путом в дату вибору.

>Виборние опціони найчастіше використовують, коли очікується якесь значиме подія, що може визначити новий ринковий тренд, але ще невідомо, у напрямі. Дата вибору встановлюється відразу після події, коли результат вже відомий, але наш ринок ще я не встиг вирішити, куди вирушити.

«>Крик-опциони» (>ShoutOptions)

Опціонshout дає його власника право зрівняти ціну виконання поточної ціною базового активу будь-якої миті до дати виконання опціону, шляхом «вигуку» нової ціни виконання. Утримувач такого опціону може «вигукнути» лише одне разів на термін дії опціону у тому, аби з'ясувати мінімальну виплату, рівну поточної ціні базисного активу з відрахуваннямстрайка. Отже, власник фіксує свої мінімальні виплати.

Виплати поопционамShout формалізована такі:

де P.S(>t>s) – ціна базового активу в останній момент «вигуку».

Якщо ціну базисного активу на даний момент «вигуку» максимальна у період життя опціону, то вартість опціонуShout дорівнює вартості опціонуLookback. Через невизначеність у визначенніопримального часу фіксування ціни «>крик-опциони» дешевше опціонівлукбек.

>Квазиамериканские опціони (бермудські опціони)

Тоді, й усе опціони у тому чи іншою мірою залежить від часу, тільки в ця залежність виражена більшою мірою, ніж в інших. Залежність європейських опціонів від часу дуже жорстка — опціон виповнюється лише у певну дату. З іншого боку, існують опціони американського типу, які можна виконані час під час до виконання опціону.

>Квазиамериканские опціони за своїми особливостям перебувають десь між американськими та типами опціонів, тому їх ще називають «бермудські» чи «>среднеатлантические». Власникквазиамериканского опціону проти неї його виконати лише у певні, заздалегідь обумовлені вопционном контракті, дати період до виконання опціону. «Вікно» виспівати може бути як певним днем, і кілька днів. Понад те може бути кілька вікон виспівати опціону. І тут, якщо власник віддав перевагу не виконувати опціон протягом першої тимчасового вікна, вона має право виконати їх у наступний, обумовлений в контракті, період. Вочевидь, що в міру того, як час всіх періодів виспівати наближається до певного терміну існування опціону,квазиамериканский опціон стає дедалі більше на американський. Функція виплат у цій опціону еквівалентна функції виплат простого опціону.

3.3.Опциони, залежать від кореляції активів

У цю групу входять опціони, ціна яких залежить від параметрів кількох активів. Отже, ці опціони залежать також від кореляції даних активів. Такі опціони називаютьмультиактивними. Що негативна кореляція активів, тим більша преміямультиактивних опціонів.

«Райдужні опціони» (RainbowOptions)

>Опциономrainbow називається опціон на n активів («квітів»), виплати за яким виробляють з самоголучшему/худшему фінансовому результату з кількох активів:

Найпростішим з райдужних опціонів єдвуцветний опціон, тобто. на два активу, який виповнюється по кращий результат:

Також єколли і пута на максимальний з цих двох активів

іколли і пута на мінімальний з цих двох активів

>Опциони «Кращий чи найгірший з активів» (>Best orworst ofassets)

Не зовсім опціон у звичному значенні слова (як контракт), тому що в нього відсутнястрайковая ціна. Цей опціон нагадує обмовку в контракті купівлі-продажу, де бенефіціаром має можливість продати найдорожчий (купити найдешевший) з представленого списку активів.

>Обмениваемие опціони (>ExchangeOptions)

>Обмениваемие опціони дають власникові право обміняти один актив в інший у виконанні контракту (обміняти перший актив другого). Стандартний обмінювався опціон то, можливо інтерпретований якколл-опцион перший актив зістрайком рівним майбутньої ціні другого активу на дату виконання чипут-опцион другого актив зістрайком рівним майбутньої ціні першого активу на дату виконання. У випадком обмінюваного опціону немає різниці міжколлом і путом.

Виплати пообмениваемому опціону європейського стилю під час обміну першого активу другого:

Також можуть застосовувати різні ваги до активів

і виконання

.

Після простий трансформації функцій виплат можна побачити, що обмінювані опціони може бути легко продубльовані використанням опціонівbetter-of-two-assets чиworse-of-two-assets що з базисним активом:

>Спредовие опціони (>SpreadOptions)

Виплати поспредовимопционам засновані різниці між фактичним спредом цін (>доходностей) двох активів івмененним (закладених у опціон якстрайковой ціни). Виплати по опціону можна розрахувати як:

Ці опціони можуть динамічнозахеджировани базисним активом і готівкою.

>Кросс-валютние опціони (>Cross-currensyOptions)

До сформування цього опціону необхідно три різних валюти, валюта, підлягаючий доставці у виконанні, валюта ціни виконання, і, нарешті, валюта, використовувана висловлення ціни опціону. Дуже важливий значення має тут коефіцієнт кореляції між валютою, підлягає доставці і валютою ціни виконання.

>Кванто-опциони (>QuantoOptions)

Виплати поопционамQuanto залежать як від ціни базового активу, і від зовнішніх ризиків, до яких схильні що у угоді валюти.ОпциониQuanto засновані на придбанні активу у валюті, відмінній від валюти країнипокупця опціону. І оскільки власнику знадобиться перевести суму виплати за іншу валюту, розмір виплати може бути відповідним чином відрегульоване.

Існує чи два різновиди опціонівQuanto:

>Корзиночние опціони (>BasketOptions)

ОпціонBasket одна із найпопулярніших із усіх багатофакторних опціонів. Такий опціон освічений цілим спектром базових активів (приміром, акціями і валютою).Корзиночние опціони пропонують ефективнийспосбо хеджування валютну позицію. Премія у ній значно нижчі від складовою премії щодо окремихопционам завдяки кореляції між активами.

Виплати покорзиночнимопционам такі:

де Wі – частка інвестицій у і->ий актив.

Динамічний хеджування індивідуальних активів в «кошику» досягається застосуванням часткової дельти.

>Корзиночний опціон виконується цілому, тому його завжди менше, або дорівнює сумі премій звичайних опціонів на активи, що входять до його склад.

>ОпциониКомпо (>CompoOptions)

>Опциониcompo — це опціони на іноземні активи, деноміновані або у валюті покупця опціону, або у валюті країни походження базового активу.Исполняются вони й у одній з двох згаданих валют, залежно від бажання покупця.


Укладання

Екзотичні опціони – це нестандартні опціони,характиристики яких може істотно відрізнятиметься від стандартних опціонів. Їх поява викликано еволюцієюриск-менеджмента. Екзотичні опціони відкрили нові можливості управління ризиком.

Екзотичні опціони проти простими опціонами мають також низку серйозних переваг. Проте, прості опціони продовжують здобути попит, та його ринок активно розвивається. Причиною є більш високий ризик, пов'язані з торгівлею екзотичними фінансовими інструментами, отже, та висока ймовірність значних збитків, при неправильному використанні їх. Для запобігання цього фінансовий менеджер має дотримуватися наступного:

- зрозуміти й пояснити ризики, пов'язані з інструментом, іншим, відповідальних операцію;

- розширити розуміння ризику від лише теоретичних формул до діапазону різноманітних наслідків будь-яких ринкових змін;

- провести аналізу всіх можливих стратегій і зробити висновок, що екзотичний продукт у тих портфеля наближає його оптимального розподілу;

- досконально вивчити податковий і бухгалтерський режими, пов'язані зтрансакцией екзотичного продукту;

- розрахувати величину можливих втрат при реалізації різних ринкових сценаріїв;

- переконатися, що прибуток за екзотичному продукту перевершує витрати з його моніторингу.

Але у обережне і розумному підході до екзотичнимопционам можуть принести великий прибуток і істотно знизити ризики інвестора.


Список літератури

1.Буренин О.Н. Ф'ючерсні, форвардні і опціонні ринки. – М., Науково-технічне товариство імені академікаС.И.Вавилова, 2003, – 337 з.

2. Канів М.А.,Подойников С.А. Екзотичні опціони: засадничі поняття й особливо. Новосибірський державний університет. — 1998.

3. Кожин До. Усі про екзотичнихопционах // Ринок цінних паперів. – 2002. – №№ 15-17.

4.Шарп У., Александер Р., Бейлі Дж. Інвестиції: Пер. з анг. – М.:ИНФРА-М, 2001. – 1028 з.

5.Bris E.,Bellallah M.,Mai H.Options,Futures andExoticDerivatives. –N.Y., 1998;

6.HullJ.Options,Futures and OtherDerivatives.4-thed., L:Prentice-Hall, 2000.

7.geocities.com/optionpage/YangYuxin’sOptionPage

8.DerivativesStratigies.com.AndrewWebb.What’sExotic?


Предыдущая страница | Страница 2 из 2

Схожі реферати:

Навігація