Реферати українською » Экономика » Евробумаги. Ринок та постійні операції


Реферат Евробумаги. Ринок та постійні операції

Страница 1 из 8 | Следующая страница

ФІНАНСОВА АКАДЕМІЯ ПРИ УРЯДІ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

Кафедра « Цінні папери, і біржове справа»

 

Дипломна робота

на задану тему:

«Евробумаги. Ринок та проведення операції»

Выполнил студент групи

Науковий керівник:


Москва 2001

СОДЕРЖАНИЕ

ЗАПРОВАДЖЕННЯ 3

Глава 1 Основні поняття ринку європаперів 5

1.1 Поняття ринку європаперів і закінчилася історія її виникнення  5

1.2 Види європаперів  9

1.2 Учасники ринку європаперів  18

Глава 2 Операції на рику європаперів 21

2.1. Випуск й обіг єврооблігацій  21

2.1.1. Кредитний рейтинг  21

2.1.2 Організація випуску єврооблігацій  23

2.1.3 Депозитарно-клиринговые системи   33

2.2 Історія розміщення федеральних і муніципальних єврооблігацій Росії  36

2.3 Еврозаймы російських емітентів  52

Глава 3. Свременное стан ринку евробоблигаций 55

3.1 Основні моменти, і тенденції розвитку  55

3.2 Стан російського зовнішнього боргу  63

Приложнеия 67

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛІТЕРАТУРИ 75

ЗАПРОВАДЖЕННЯ

Активна інтеграція світових ринків капіталу почалася майже двадцять років і істотно посилилася останні кілька років. Міжнародні ринки капіталів зараз значно більше пов'язані, оскільки інвестори, емітенти і фінансові посередники стали досвідченими, розвиток інформаційних технологій та зв'язку вивело все фінансові операції на нову площину, а координація міжнародних стандартів і національних регулятивних інститутів стала сильнішою.

Останні два – десятиліття склався глобальний ринок капіталів, здатний долати протиріччя, та незручності національних режимів регулювання, забезпечуючи у своїй постійний моніторинг якості заёмщиков, - це ринок європаперів і ,передусім, єврооблігацій, що становить найбільш велику його частину.

Цей ринок виник у ролі відповідної реакцію заходи для контролю руху капіталів, введённых США. Становлення ринку європаперів є наочної ілюстрацією того, як запровадження різноманітних обмежень стимулює фінансові нововведення, які у своє чергу стимулюють їхнє вилучення.

Нині можна тільки висловлювати припущення, яким було б пристрій фінансового світу і співвідношення наснаги в реалізації глобальному конкурентному боротьбі, якби дані обмежувальні заходи, у яких Європа отримала серйозний імпульс у розвиток власних фінансових центрів, були ухвалюватимуть у США. Безумовно, запровадження нового європейського валюти , «Євро», й освіту біля Європи єдиного ринку, знаменують собою чергову стадію у процесі глобалізації економічних процесів.

Тим більше що глобалізація ринку – далеко ще не однозначне явище. Цей процес відбувається неминуче входить у в протиріччя з діючими національними режимами регулювання і сопряжён з серйозними макроекономічними обмеженнями та політичними ризиками. Крім іншого, за умов вільного пересування капіталів будь-яке відхилення країни – емітента від суворої фінансової дисципліни неминуче призводить до відпливу засобів і підвищенню вартістю, їм залучення до майбутньому. Особливо це небезпечно у країнах зі слабкими системами регулювання, із досить капіталізацією банківських систем. Невипадково фінансові кризи (мексиканський – 1994 р., азіатський – 1997 р. і події Росії у 1998 р.) торкнулися переважно створювані ринкові економіки. Саме вони почали жертвами «втечі» капіталів, кризи платёжных балансів і обмінного курсу.

Проте знову встановлювати бар'єри по дорозі свободногоперемещения капіталів навряд чи представляється раціональним, оскільки глобалізація обіцяє чималі переваги як інвесторам і заёмщикам, оскільки, надаючи суб'єктам ринку максимально різноманітний вибір, дозволяє укладати ефективніші з погляду їх потреб угоди.

Ця дипломна робота складається з трьох глав. Перша глава розкриває поняття європаперів, характеризує структуру і ринку європаперів. У другій главі основну увагу приділено специфіці випуску еробумаг, і навіть історії розміщення федеральних, муніципальних, і навіть корпоративних єврооблігацій Росії. У третій главі проведуть аналіз сучасного стану ринку європаперів, і буде розглянуті тенденції розвитку цього ринку.

 

Глава 1 Основні поняття ринку європаперів

1.1 Поняття ринку європаперів і закінчилася історія її виникнення

Чёткой позицію щодо того, коли відбувся ринок європаперів немає. Відомо, що у 40-50-ті роки ряд емітентів здійснював випуск єврооблігацій у доларах США, розміщуючи в Європі, за приклад можна принести розміщення таких кредитів у Нідерландах компанією Philips.

Проте до найпоширенішої точці версії, дебютний випуск єврооблігацій було здійснено італійської компанією з будівництва автодоріг Concessione e Construzioni Autostrade у липні 1963 року. Усього вирішено було випущено 60.000 облігацій номіналом 0. З кожної облігації щорічно 15 липня виплачувався фіксований відсотковий прибутку 5,5%. Генеральним управляючим (lead-manager) позики стала англійська торговий банк (merchant bank) S.G.Warburg & Co., соуправляющими (co-managers) - Banque de Bruxelles S.A., Deutsche Bank A.G., Rotterdamsche Bank N. V.. Листинг було отримано на Лондонській фондову біржу.

Найбільш бурхливе його розвитку спостерігалося наприкінці 60-х - початку 1970-х років і виражало реакцію учасників фінансових ринків на законодавчі обмеження, запроваджене 1963 року урядом США перевищив на вивезення капіталу і іноземними емітентами коштів у американському фондовий ринок, і навіть жорсткість податкового режиму для інвесторів з доходів, отриманих від зарубіжних облігацій типу Yankee Bonds. Усе це послужило безпосереднім поштовхом до переміщенню фінансових операцій із американського ринку на європейський.

Безумовно, розвитку ринку єврооблігацій сприяли інші чинники. Зокрема, м'яка система регулювання випуску та звернення єврооблігацій, можливість страхування від валютних ризиків, прагнення інвесторів придбання високоякісних цінних паперів, низькі відсоткові ставки із них.

За період 1946-1963 рр. іноземні позичальники розмістили у США облігації у доларах США перевищив на суму 14 млрд. доларів.

Попри організаційні складності, пов'язані улаштуванням цих випусків в комісії з цінних паперів і бірж США (Securities and Exchange Commission), іноземні позичальники охоче йшов це, оскільки відсоткові ставки США нижче, ніж у Європі.

Щоб призупинити відплив капіталу до інших держав, 18 червня 1963 року США запровадили спеціальний зрівняльний податку з прибутку (Interest Equalizatio Tax), який закрив американський ринок для іноземних інвесторів, оскільки збільшив вартість кредиту на 1%. У 1967 року податок збільшили до $1,5% і отменён лише 1974 року.

Та заодно потреба у доступі до джерела капіталу залишилася, і врешті-решт у неї задоволена з допомогою випуску саме єврооблігацій.

Перші випуски були на багатих приватних інвесторів на континенті і швейцарських банків. Існує розхожа думка, першими інвесторами єврооблігацій були бельгійські дантисти, прагнули шляхом придбання цих єврооблігацій уникнути сплати податків, також диктатори різних мастей. Нині поняття "бельгійських дантистів" стало загальних, під нею розуміють багатих індивідуумів - інвесторів єврооблігацій.

Другий поштовх до розвитку ринку єврооблігацій дала війна у В'єтнамі і викликані нею обмеження. Вже у лютому 1965 року Президент Л. Джонсон оголосив про програму добровільних обмежень на вивезення капіталу (Voluntary Restraint Program). Дочірні компанії американських ТНК заохочувалися до мобілізацію коштів на європейських ринках. У 1968 року кабінет Джонсона і запровадив прямі обмеження на інвестиції межі США.

Відтоді починається період бурхливого зростання ринку єврооблігацій й поява необхідної інфраструктури. У 1968 року американський банк Morgan Guaranty створює кліринговий центр про торгівлю єврооблігаціями Euroclear, 1970 року виникає його основний конкурент Cedel. У 1969 року найбільші оператори над ринком єврооблігацій утворюють власну саморегулируемую організацію - Асоціацію міжнародних облігаційних дилерів (Association of International Bond Dealers). У 1990-х у неї перейменовано на Асоціацію учасників міжнародних фондових ринків (ISMA - International Securities Markets Association).

Скасування обмежень на вивезення капіталу роки уже не вдарило по ринку єврооблігацій, він продовжував розвиватися прискорено. Черговий поштовх його розвитку дав світової боргової криза початку 80-х.

Відмова уряду Мексики (серпень 1982 р.), а слідом за Бразилії, Аргентини та інших країн виконувати умови міжнародних позик призвів до світовому борговому кризи, який подолали частково з допомогою великих втрат кредиторів, частково з допомогою переоформлення заборгованості цінних паперів (секьюритизация боргів). Синдицированный позику як засіб залучення фінансових ресурсів міжнародному ринку відтоді втратив значення, та місце зайняв випуск єврооблігацій. У 90-х років єврооблігації припадало близько 2/3 позичкових капіталів, отриманих на міжнародних ринках.

Ринок європаперів (euromarket), власне кажучи, поняття умовне. Більшість угод проводиться у ньому через фінансові центри Лондона (нею припадає близько три чверті вторинного ринку єврооблігацій), Гонконгу, Сінгапуру, ряду розвинених країн Карибського басейну, і навіть, меншою мірою, Нью-Йорка й Токіо. Аби їх дати уявлення про можливості цього ринку, досить сказати, що міра угод у ньому з усіма видами боргових зобов'язань перевищує 1,2 трлн. $ в квартал - це порядок вище, ніж ринку кожної країни. Інакше кажучи, тут можна знайти гроші під найдорожчий проект. Тому не дивно, що 95% всіх синдикованих кредитів надано через євроринок. І тому низький рівень ставок таки є наслідком величезний на зріст операцій та учасників. Своїм розвитком євроринок зобов'язаний, зрештою, з того що практично в усіх країнах існують обмеження для операцій на фінансовому ринку, причому як до рівня відсоткові ставки. Скажімо, в 1957 року у США обмежені іноземні інвестиції. На Великобританії кілька днів існувала заборона використання кредитів на фунтах стерлінгів на фінансування торгівлі між іншими. Щоб обійти незручні закони, фінансисти виходять на євроринок. До того ж, часто це єдиний спосіб знизити країнні ризики. У період гіперінфляції після Другої Першої світової, наприклад, німецькі фінансові інститути вели угоди хіба що тільки у доларах і фунтах стерлінгів.

Та й у Росії нещодавно - за умов ще дуже високим інфляції - основний валютою під час розрахунків був американський долар.

Крім величезної ємності, ринок європаперів привабливий ще й тим, що дозволяє емітентам знижувати витрати з допомогою проведення арбітражних операцій, рахунок використання відмінностей у валютних курсах, в відсоткових ставках, і навіть з допомогою податкових пільг. Ряд фінансових центрів євроринку – офшорні зони. До речі, японським банкам майже всі випуски середньострокових єврооблігацій здійснювали в 1995 року через них.

Спочатку ринок європаперів був ринком нерегульованим. Необхідність вироблення правилами гри призвела до створення ISMA і що з ній групи Міжнародної асоціації первинних дилерів (International Primary Market Association). На початку 1990-х років у ISMA налічувалося 866 членів, зокрема 166 з Великобританії, 138 - зі Швейцарії, 57 - в Німеччині, 60 - з Люксембургу. Штаб-квартира ISMA знаходиться у Швейцарії, проте, більшість роботи проводиться у Лондоні, де міститься секретаріат.

ISMA надає всім зацікавленим особам інформацію з ринків європаперів, і навіть проводить освітні семінари із видачею дипломів до роботи на міжнародних фондових ринках.

Оскільки основним центром торгівлі єврооблігаціями був і залишається Лондон, діяльність ISMA переважно ввозяться Сіті. Згідно з законодавством Великобританії, ISMA, з одного боку, має статус спеціальної біржі, з другого, визнається Радою з цінних паперів і фьючерсам (SFA) міжнародної саморегулювальної організацією, у якої перебуває ринок європаперів.

Професійні вони європаперів, які у Лондоні, зобов'язані відповідати всі вимоги регулюючих органів цієї країни, насамперед Управління з цінних паперів та інвестицій SIB - Securities and Investment Board і керівництвом Ради по цінних паперів і фьючерсам SFA - Securities and Futures Authority.

1.2 Види європаперів

Загалом, визначення європаперів можна надати так: евробумаги – це цінних паперів, випущені у валюті відмінній від національної валюти емітента.

Проте є офіційне визначення європаперів, яке дається в Директиви Комісії європейські суспільства від 17 березня 1989 р., котра регламентує порядок пропозиції нових емісій на європейському рынке[1].

Відповідно до цієї Директивою евробумаги - це торгуемые цінних паперів, з такими характерними рисами, саме:

Проходять андерайтинг і розміщуються у вигляді синдикату, мінімум два учасника якого зареєстровані у різних країнах;

пропонуються в значних обсягах щодо одного і більше державах, крім країни реєстрації емітента;

Може бути спочатку придбано лише за посередництві кредитної організації, або іншого фінансового інституту.

До евробумагам ставляться:

Евроноты (medium-term euronotes, EMTNs) - середньострокові іменні облігації, які зазвичай випускаються під конкретного інвестора. Головна перевага євронот - можливість організувати їх емісію кілька днів і навіть годин. Завдяки цьому, і навіть низьким емісійним недоліків, впродовж шести років сектор євронот зріс утричі. Щоправда з їхньої випуск центробанки основних країн Європи накладають серйозні обмеження.

Евровекселя (euro-commercial paper, ECP) - незабезпечені зобов'язання, які призначені для публічного розміщення акцій і не звертаються на вторинному ринку. Зазвичай, евровекселя випускаються терміном від року до п'яти компаніями, платоспроможність не викликає сумнівів

Міжнародні облігації (international bonds). В своє чергу діляться на:

єврооблігації  eurobonds

зарубіжні облігації  foreigh bonds.

глобальні облігації global bonds

паралельні облігації parallel bonds

Єврооблігації

Виділимо кілька характерних рис, які різнять єврооблігації від інших форм запозичень:

Єврооблігації розміщуються одночасно на ринках країн, у своїй валюта єврооблігаційного позики необов'язково є національної, як кредитора, так позичальника

Розміщення здійснюється емісійним синдикатом, який, зазвичай, представляють банки, зареєстровані у різних країнах.

Випуск і обіг єврооблігацій ввозяться відповідність до усталеними над ринком правилами і способами. Більшість емісій єврооблігацій виробляється без забезпечення, хоча у окремих випадках можливе забезпечення у вигляді гарантії третіх осіб, або майна емітента. Емісія єврооблігацій супроводжується цілу низку додаткових умов і застережень, покликаних знизити ризики для власників цінних паперів. Найпоширенішими є т.зв. «негативний заставу» (умови випуску передбачають зобов'язання емітента не виробляти понад папери, які мають переважне право погашення). Що стосується наступу технічного дефолту (неплатежу) по якогось одного випуску єврооблігацій, передбачено кросс-дефолт – дострокове погашення всіх випусків єврооблігацій, що у зверненні. Випуск облігацій, зазвичай, обумовлений зобов'язаннями емітента з підтримки певного співвідношення власної родини та позикового капіталу, обмеження випуску інших боргових зобов'язань протягом обумовленого періоду часу.

Єврооблігації, зазвичай, цінних паперів на пред'явника (bearer bonds)

Доходи за єврооблігаціями виплачуються може без утримання податку країні емітента. Якщо ж місцеве законодавство передбачає утримання податку відсотки, котра платить позичальник, останній зобов'язаний довести величину відсоткових

Страница 1 из 8 | Следующая страница

Схожі реферати:

Навігація