Державний університет Вища Школа Економіки
Дослідницький проект
за курсом «Макроэкономика-3»
на задану тему:
«Пузыри. Умови існування.
Пузырится російський фондовий ринок?»
Виконала Величко Оксана
група 612
Москва 2003
Запровадження
Дослідження проблеми фінансових бульбашок почалося близько початку 80-х. У 1980-х дослідження цієї проблеми одержало найбільшого поширення. Хоча ця роботу і полягає в роботах із достатньою терміном життя, але з останнім часом проблемі бульбашок в дослідженнях учених приділяється помітно менше місця, ніж у той час. І можна сказати, що від часу тих наукової праці, принципово нового континенту в цій галузі макроекономіки було зроблено. Хоча проблему бульбашок може бути не молодий, але він жива і часом дає себе знати. Російська економіка кілька років як розв'язано пережила у собі наслідки вибуху міхура на фондовий ринок. Тому важливо періодично відстежувати ринок щодо зародження цього явища. Особливо у російської економіці, т.к. темпи зростання економіки не чи впорається з існуванням швидкозростаючого міхура.
Більшість аналітиків у Росії судять про існування над ринком бульбашок виходячи з висновків, неподкрепленных розрахунками. У роботах поширена практика кількісного підтвердження всіх висновків. Додаток західної теорії до російських реаліям як цікаво, з погляду результатів, а й кілька проблематично з погляду розбіжності деяких тонкощів економік. Проблема також розв'язано нелегку для проекті.
Метою даного дослідницького проекту є аналіз деяких робіт з цієї проблематики, перебування загальної лінії у тих дослідженнях задля її подальшого застосування цих висновків російському ринку. Тобто. головна мета – з'ясувати, може бути російському ринку бульки чи ні.
Ця робота розділена на 2 логічні частини: теоретичну і емпіричну. У теоретичної частини описується модель, з допомогою якої у наступній частини проводиться емпіричний аналіз існування міхура над ринком.
Теоретичні передумови
Ціна активу і двох складових: фундаментальної вартості, що є набором екзогенних змінних, і міхура, що визначається а саме, що залишилося після вирахування фундаментальної вартості активу.
У будь-якій проблемі, що з невизначеністю, існують загальні моменти. І щоб можливість перейти до загальних показників з ринку, розглянемо спочатку репрезентативного споживача (власника акції), максимизирующего своє завдання корисності:
(1)
з урахуванням бюджетного обмеження:
зt+i+pt+i kt+i = y+(pt+i+ dt+i) kt+i-1, і = 0, 1, 2, …… (2)
Умова першого ладу у цьому випадку може бути переказано Білоконеве так:
і = 0, 1, 2, ……
(3)
де - гранична корисність одиниці активу в останній момент часу t4
- гранична корисність дивіденда на одиницю активу.
Результат (3) можна вивести та інших способом: з умови відсутності арбітражу (Diba, Grossman (1985)). Теоретична модель є окремим рівняння, яке передбачає, що очікувана реальна дохідність від утримання акції, включаючи дивіденди і очікуваний виграш, чи втрати через зміну вартості, дорівнює реальну вартість акції.
(4)
де r – ставка дисконтування, необхідна норма дохідності;
Pt – ринкова ціна час t, у ставленні до загальному індексу цін;
Dt+1 – величина дивідендів, отримувана власником акції.
Інформація, яка надходить час t, з урахуванням якого розраховується Et, містить по крайнього заходу поточну і минулу цінність ціни акції та дивідендів. Переменная dt є стохастической, тобто. його зміни не залежить від цін минулому.
Уравнение (4) є диференціальної рівнянь з очікуванням. Т.к. (1+r) > 1, вперед-смотрящее рішення цього рівняння включає сходящуюся послідовність. Це вперед що дивиться рішення (Ft) є фундаментальної вартістю:
(5)
Уравнение (5) свідчить, що фундаментальна вартість рівніші наведеної вартості очікуваного розміру виплат дивідендів, наведених з допомогою постійної ставки (1+r).
Загальне рішення рівняння (4) є сумою Ft, а загальним рішення гомогенного диференціального рівняння з очікуємо таке:
(6)
Рішенням цього рівняння крім випадків Bt
= 0 є раціональні бульки. Будь-яке рішення рівняння (4) то, можливо представлено як:
(7)
нічого для будь-якого Bt, задовольняючого рівнянню (6).
Вирішення цього рівняння задовольняє разностному стохастическому рівнянню:
, (8)
де zt+1 – це випадкова величина, генерируемая випадковим процесом, заданим процесом:
всім j ≥ 0. (9)
Ключовою передумовою те, що рівняння (8) є спільною рішенням Pt, є те рівняння (6) швидше за все пов'язує Bt з EtBt+1, ніж із Bt+1, що могло б бути, у моделі з досконалої визначеністю.
Випадкова змінна zt+1 є інновацією, що включає нову інформацію, доступну в останній момент часу t+1. Цю інформацію то, можливо внутрішньо несвязанна з фундаментальної вартістю майбутньому періоді Ft+1 чи то, можливо ставитися до справді впливає змінним, такі як Dt+1, через параметри, не наявні у Ft+1. Єдиним спірним властивістю zt+1 в рівнянні (8) і те, що її очікувана вартість завжди дорівнює нулю.
Рішення рівняння (8) кожному за моменту часу t>0 таке:
, (10)
де нульової період представляє з себе початок ринку. Вислів (10) прирівнює Bt (компонент міхура трапилося в ринковій ціні на даний момент часу t) до B0
(вартості компонента міхура на початкову дату) і до стану випадкової переменно z між датами 1 і t. Т.к. дисконтирующий множник (1+r) > 1, то внесок z
Нові надходження
Реклама
Контакти